الأسهم الأمريكية عالقة في نمط الثبات مع جفاف أحجام التداول بعد عطلة العطلة، وغياب أوروبا إلى حد كبير عن الحركة. ولا تزال السيولة ضئيلة للغاية، ويبدو أن تحركات السوق تتعلق بالتدبير الداخلي لنهاية العام أكثر من كونها مراكز قوية. مع اقتراب العام التقويمي من نهايته وقلة البيانات الاقتصادية من الدرجة الأولى، فإن السوق راضية بشكل أساسي بالانجراف إلى أن ينتشلها شيء ما من سباتها – من المحتمل أن يكون ذلك ضغطًا في أواخر العام أو ربما تحول يقوده ترامب في المعنويات الاقتصادية العالمية .
وفي هذه الأثناء، تزحف أسعار الفائدة الرئيسية المرتبطة بسوق التمويل لليلة واحدة في الولايات المتحدة إلى الأعلى، على الرغم من الجهود الحثيثة التي يبذلها بنك الاحتياطي الفيدرالي لكبح التقلبات. ارتفع سعر التمويل لليلة واحدة (SOFR)، وهو معيار رئيسي للإقراض ليوم واحد في سوق الريبو، إلى 4.40٪ في 24 ديسمبر، ارتفاعًا من 4.31٪، وفقًا لبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك. تعمل هذه الخطوة على جعل SOFR يتماشى مع سعر الفائدة على أرصدة الاحتياطي (IORB) البالغ 4.40%، مما يشير إلى أن قيود الميزانية العمومية لنهاية العام بدأت تؤثر على تكاليف التمويل لليلة واحدة.
ولكن هنا هو الركل – هذه ليست مجرد نتوء عطلتك النموذجي. وتشهد تكاليف التمويل ارتفاعاً ملحوظاً نتيجة لمراكز الأسهم والمشتقات المالية الأمريكية المتزايدة هذا العام في الميزانيات العمومية للبنوك. ومع ارتفاع هذه المراكز إلى مستويات قياسية، تكافح البنوك لتمويلها حتى نهاية العام، مما يزيد الضغط على سوق الريبو. وفي مقابلة أجريت معه مؤخرا، حذر رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جون ويليامز من أن تقلبات سوق الريبو يمكن أن تعكس ما شهدناه في أواخر سبتمبر، عندما ارتفعت تكاليف التمويل، مما يزيد بشكل كبير من تكلفة اقتراض المؤسسات المالية النقدية لتلبية احتياجات السيولة القصيرة الأجل.
وبما أن ضجيج التمويل هذا يملأ الخلفية، فإن المستثمرين يُتركون لتحليل الإشارات المتضاربة القادمة من سوق العمل في الولايات المتحدة. وانخفضت مطالبات البطالة الأولية إلى أقل من 220 ألفًا للمرة الأولى خلال شهر، وهي علامة محتملة على المرونة في سوق العمل. ومع ذلك، ارتفعت المطالبات المستمرة – التي تتبع أولئك الذين يتلقون إعانات البطالة المستمرة – بمقدار 46000 إلى 1.91 مليون للأسبوع المنتهي في 14 ديسمبر، وهو أعلى بكثير من التوقعات والأعلى منذ نوفمبر 2021، عندما كان سوق العمل لا يزال يعمل خلال الانكماش الناجم عن الوباء.
يشير ارتفاع المطالبات المستمرة وارتفاع معدلات البطالة طويلة الأجل (أولئك الذين يبحثون عن وظائف لمدة 15 أسبوعًا أو أكثر) إلى أنه على الرغم من صمود سوق العمل، إلا أنه بعيد عن أن يكون مضادًا للرصاص كما قد توحي بعض الأرقام الرئيسية. ولا يزال معدل البطالة على المدى الطويل يحوم فوق 40%، وهو أعلى مستوى خارج فترة الركود، وهو ما يسلط الضوء على القضايا البنيوية المستمرة في سوق العمل في الولايات المتحدة. تمهد هذه المجموعة المختلطة من البيانات الطريق أمام دفع وجذب متقلب يعتمد على البيانات على موقف سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي حتى الربع الأول من عام 2025 حيث يقوم السوق بتقييم ما إذا كان الاقتصاد يقف حقًا على أساس متين أم أنه يسير على الماء فقط.
ومع تزايد مراكز الشراء في نهاية العام وتكثيف الضغط على سوق الريبو، يعد هذا امتدادًا محوريًا للأسواق. سوف يراقب المستثمرون عن كثب بينما تستمر بيانات الوظائف في توجيه تحركات بنك الاحتياطي الفيدرالي التالية. وفي الوقت نفسه، تفكر السوق الأوسع في ما إذا كانت بيئة السيولة المتشددة ستؤدي إلى أزمة سيولة أخرى – تشبه إلى حد كبير تلك التي شهدناها في سبتمبر – أو ما إذا كان السوق قادراً على ركوب ذيل الارتفاع المحتمل في نهاية العام.
في بعض الأحيان، يكون من الأفضل قطع التمويل وهربه بدلاً من مواجهة الخوف من التمويل في نهاية العام، خاصة مع انتظار السوق للحافز التالي – تغريدة تعريفة ترامب أو الضغط في أواخر العام.
