انخفض سعر صرف الروبل بسرعة في الأسابيع الأخيرة. في البداية، لم يبرز هذا الأمر لأن الدولار الأمريكي كان يرتفع بشكل حاد مقابل معظم عملات الأسواق الناشئة. ولكن في الآونة الأخيرة، أصبح انحدار الروبل ملحوظاً في مقابل اليورو الضعيف بالفعل. وسيؤدي ضعف الروبل الآن إلى زيادة قلق البنك المركزي بشأن القوى المؤيدة للتضخم، مما يجعل رفع سعر الفائدة بمقدار 200 نقطة أساس هو السيناريو المحتمل لاجتماع 20 ديسمبر. أحد الأسئلة التي قد نطرحها هو لماذا يجب أن يتفاعل الدولار الأمريكي/الروبل الروسي أو اليورو/الروبل الروسي – والتي لا تمثل أسعار صرف متداولة حقًا على الإطلاق، بل مجرد “إصلاحات” مصطنعة – مع كل جولة من أخبار العقوبات، حسبما لاحظت تاثا غوس، محللة العملات الأجنبية في كومرتس بنك.
USD/RUB وEUR/RUB سيتجهان نحو الارتفاع بشكل مطرد في السنوات القادمة
“لا تتفاعل أسعار الصرف هذه عادةً مع تدفق الأخبار الجيوسياسية أو العسكرية، ولا مع الأخبار المتعلقة بجولات العقوبات، ولا مع الأخبار المحلية حول التضخم أو ارتفاع أسعار الفائدة. ومن الممكن أن تؤثر هذه العوامل على تدفقات رأس المال الأجنبي التي تسعى إلى المراجحة، وبالتالي على سعر الصرف. وفي حالة روسيا فإن العقوبات واسعة النطاق تمنع أي تدفق حر للعملات الصعبة ــ على سبيل المثال، لا يستطيع أي رأس مال يسعى إلى تحقيق العائد أن يتدفق على أمل ارتفاع أسعار الفائدة. وفي الآونة الأخيرة (في يونيو 2024)، تم حظر جميع عمليات تداول اليورو والدولار في بورصة موسكو من خلال العقوبات المفروضة على البورصة نفسها، مما أدى إلى تقييد قنوات الوصول إلى العملات الأجنبية حتى بالنسبة للأنشطة المسموح بها.
“ربما لا يكون إصلاح الروبل وهميًا تمامًا – فلا بد من وجود بعض الروابط الأساسية (الضعيفة). على سبيل المثال، لا يزال مسموحًا بتجارة الطاقة والسلع بالدولار الأمريكي واليورو. إن سعر الصرف الذي سيتم عنده تصفية هذا السوق بشكل طبيعي له تأثير على المكان الذي قد يحدد فيه البنك المركزي الروسي السعر على الورق. وبالمثل، فإن تدفقات رأس المال مفتوحة مقابل الأسواق الناشئة الأخرى، بعملات مثل اليوان الصيني أو الروبية الهندية. ونتيجة لذلك، يهيمن اليوان الصيني الآن على سيولة العملات الأجنبية في روسيا. في الواقع، يعد سعر صرف الدولار الأمريكي/اليوان الصيني بمثابة رابط متقاطع مهم أثناء تحديد سعر صرف الدولار الأمريكي/الروبل الروسي.”
“العقوبات الأمريكية ضد البنوك التي لم تمس حتى الآن، والتي تعد جزءًا لا يتجزأ من مقاصة مدفوعات الطاقة، والتي تولت بحكم الأمر الواقع دور البنك المركزي للعملة الصعبة، تأتي بمثابة صدمة للطلب والعرض على العملة الصعبة وتجعل الدولار الأمريكي/الروبل الروسي واليورو / RUB ارتفاع. وقد يتبين أن جزءًا من هذا هو تجاوز مبكر. وربما تفتح قنوات الظل البديلة وتسهل عرض العملات الأجنبية. ويبقى أن نرى. على أية حال، نتوقع أن يرتفع زوج الدولار الأمريكي/الروبل الروسي واليورو/الروبل الروسي بشكل مطرد في السنوات القادمة. لقد تجاوز المستوى الحالي توقعاتنا الخاصة (توقعاتنا لنهاية عام 2025 للدولار الأمريكي مقابل الروبل الروسي هي 115.0 ونهاية عام 2026 هي 135.0)، ولكن الاتجاه ثابت تمامًا.”
