إن الحركة الدرامية التي شهدها الين الياباني في الآونة الأخيرة يتم الترويج لها في كل مكان باعتبارها “تصفية لصفقات المرابحة”. وهذا يشير إلى أن المستثمرين المضاربين اتخذوا حتى الآن مراكز قصيرة الأجل في الين، والتي مولوها بأسعار الفائدة المنخفضة للين، من أجل استثمار الأموال التي حصلوا عليها بهذه الطريقة في عملات ذات عائد أعلى. ووفقاً لهذه القصة، فإن هؤلاء المستثمرين المضاربين كانوا يهدفون إلى جني ميزة أسعار الفائدة الآمنة، وفقاً لما ذكره أولريش لوختمان، رئيس قسم أبحاث النقد الأجنبي والسلع الأساسية في كوميرز بنك.
إن تصفية تجارة الحمل لا معنى لها
“على سبيل المجاز، هذه القصة ليست سيئة على الإطلاق. ولكنها تصبح مضللة فقط إذا أخذتها حرفيًا وحسبت، على سبيل المثال، النسبة المئوية من تجارة الفائدة التي تم تصفيتها بالفعل. لماذا؟ لأن تجارة الفائدة الموصوفة بهذه الطريقة لا معنى لها. دعونا نأخذ مثال زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني.”
“في منتصف يوليو، كان أدنى مستوى للتقلبات المتوقعة على مدار عام واحد حوالي 9%، وكان سعر الفائدة على الدولار الأمريكي حوالي 5.2% وسعر الفائدة على الين حوالي 0.25%. وهذا يعني أنه في حين كان من الممكن تحقيق ربح يقارب 5% سنويًا من خلال تداول الدولار الأمريكي/الين الياباني، فإن السوق كانت تتوقع أن يتقلب سعر الفائدة الفوري بمعدل 9% على مدار الأشهر الاثني عشر المقبلة.”
“إن حقيقة أن تحركات أسعار الصرف تبدو مفرطة في نظر عامة الناس، وأن الأمر قد يبدو غير معقول، على سبيل المثال، أن زيادة بمقدار 25 نقطة أساس في أسعار الفائدة على الين الياباني تبرر انخفاض زوج الدولار الأميركي/الين بأكثر من عشرة أرقام كبيرة، ترجع بطبيعة الحال إلى ديناميكية يفهمها خبراء الاقتصاد جيداً. فمنذ سبعينيات القرن العشرين، أوضح رودي دورنبوش من خلال نموذجه الذي يبالغ في تقدير أهمية هذا الأمر. ولا يظهر “تفكيك صفقات الحمل” في أي مكان من هذا التفسير”.
