- يمدد زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني اتجاهه الهبوطي مع ترقب الأسواق لخطاب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول وتداعياته.
- ومن المتوقع إجراء تخفيضات كبيرة في أسعار الفائدة في الولايات المتحدة خلال العام ونصف العام المقبلين مع انكماش الاقتصاد الأميركي.
- الين الياباني يستفيد من المزيد من التراجع في تجارة الفائدة.
انخفض زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني إلى مستوى 144.10 يوم الاثنين، مواصلاً اتجاهه الهبوطي الأخير من أعلى مستوياته في 15 أغسطس عند 149.40. وهذا يعني أن الدولار الأمريكي الواحد يشتري خمسة ينات يابانية أقل مما كان يشتريه قبل 11 يومًا.
يعود الانخفاض الأخير في قيمة الدولار الأمريكي إلى تزايد التوقعات بانخفاض أسعار الفائدة الأمريكية. وتعتبر توقعات انخفاض أسعار الفائدة سلبية بالنسبة للدولار لأنها تؤدي إلى انخفاض تدفقات رأس المال الأجنبي.
في يوم الجمعة، وفي خطاب ألقاه في جاكسون هول حيث اجتمع محافظو البنوك المركزية العالمية في مائدتهم المستديرة السنوية، أعطى رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول أوضح إشارة له حتى الآن بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي على وشك خفض أسعار الفائدة. وقال إن أسعار الفائدة المرتفعة كانت سلبية على العمالة، وبما أن التضخم ينخفض الآن بشكل أكثر استدامة فقد حان الوقت لبدء الخفض. وقال باول: “لقد تضاءلت المخاطر الصعودية للتضخم، وزادت المخاطر الهبوطية على العمالة”. وانخفض زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني بأكثر من 1.3٪ نتيجة لذلك.
في اليابان، كان الانكماش وليس التضخم هو المشكلة، مما دفع بنك اليابان إلى إبقاء أسعار الفائدة منخفضة للغاية ــ الآن 0.25% ــ والين ضعيفاً إلى حد تاريخي.
وعلى الرغم من الجهود التي تبذلها الحكومة لتشجيع الأجور المرتفعة، فإن التضخم لا يزال منخفضا بعناد. وأظهرت بيانات التضخم الأخيرة أن التضخم العام بلغ 2.8% في يوليو/تموز على أساس سنوي، وهو نفس مستوى يونيو/حزيران، وأن التضخم باستثناء الأغذية الطازجة بلغ 2.7% ــ ارتفاعا من 2.6% في الشهر السابق، وهو ارتفاع يتفق مع التوقعات. وفي الوقت نفسه، انخفض التضخم مع استبعاد الأغذية الطازجة والطاقة إلى 1.9% من 2.2% في الشهر السابق، وهو ما يقل عن هدف بنك اليابان البالغ 2.0% للتضخم الأساسي.
ويشير هذا إلى أن بنك اليابان لن يتمتع بتفويض قوي لرفع أسعار الفائدة إلى مستويات أعلى، ونتيجة لهذا فإن الين سوف يظل تحت الضغط. وحتى أرقام التضخم الرئيسية المرتفعة نسبياً والتي بلغت 2.8% باستثناء أسعار الغذاء، قيل إنها كانت مرتفعة فقط بسبب إعانات الطاقة الحكومية التي من المقرر إلغاؤها في سبتمبر/أيلول. وهذا يشير إلى وجود خطر يتمثل في انخفاض التضخم بعد سبتمبر/أيلول أيضاً.
ومع ذلك، يبدو أن خبراء الاقتصاد يتفقون على نطاق واسع على أن بنك اليابان سوف يرفع أسعار الفائدة مرة أخرى بنسبة 0.25%، ليصل سعر الفائدة إلى 0.50%، قبل نهاية العام. وتعتقد شركة كابيتال إيكونوميكس الاستشارية أن الزيادة سوف تتم في أكتوبر/تشرين الأول. وبعد ذلك، يرى البعض أن التضخم سوف يظل خافتا طوال عام 2025 ولن يتمكن بنك اليابان من رفع أسعار الفائدة أكثر من ذلك.
وعلى النقيض من ذلك، فإن الأسواق تتوقع الآن خفض أسعار الفائدة بنسبة 1.00% في عام 2024 و1.30% من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي في عام 2025، وهو ما من شأنه أن يؤدي إذا حدث إلى خفض سعر الفائدة الرسمي لبنك الاحتياطي الفيدرالي من نطاق يتراوح بين 5.50% و5.25% إلى نطاق يتراوح بين 3.20% و2.95%. وهذا يشير إلى أنه في الوقت الذي تنخفض فيه أسعار الفائدة الأمريكية بنسبة إجمالية قدرها 2.3% على مدى الأشهر الستة عشر المقبلة، فإن أسعار الفائدة اليابانية سترتفع بنسبة 0.25% مما يؤدي إلى تقارب حاد في الفارق الحالي بين الاثنين. وهذا يفسر جزئيا الانخفاض المفاجئ في زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني.
وهناك عامل آخر يتمثل في أن الين أصبح الآن أكثر استقراراً في اتجاهه الصعودي، وبالتالي أصبح أقل جاذبية كعملة تمويل في تجارة المناقلة. وهذه استراتيجية استثمارية يقترض فيها المتداولون بعملة تكون أسعار الفائدة فيها منخفضة ــ مثل الين الياباني ــ ويشترون عملة تكون أسعار الفائدة فيها مرتفعة ــ مثل الدولار الأميركي أو البيزو المكسيكي.
وعلى افتراض عدم حدوث أي تغيير في سعر الصرف، فإن المتداولين سوف يجنون الفارق بين الفائدة التي يتعين عليهم دفعها على القرض والفائدة التي يكسبونها من الاستثمار. ولكن نظراً لأن الين الياباني يتجه الآن نحو الارتفاع وأن أغلب عملاته المفضلة في هذا المجال تضعف، فإن تجارة الفائدة ليست مربحة كما كانت في السابق، وهذا “الانسحاب” من مراكز الفائدة الطويلة الأجل يدفع زوج الدولار الأميركي/الين الياباني إلى الانخفاض.
