من خلال تسريع الانخفاض في أسعار النفط ، فإن التوقيت بين قرار أوبك+بتسريع تسهيل الحصص ، وإعلان إدارة ترامب عن بداية حرب التعريفة الجمركية يمكن أن يحد من الضغوط التضخمية للمستهلكين الأمريكيين والضغط على أعضاء الكارتل غير المنضبط. ومع ذلك ، من المحتمل أن يكون تقارب المصالح بين الأوزان الثقيلة لسوق النفط قصير الأجل. من المحتمل أن تجعل هذه السياسة المعادلة الاقتصادية صعبة بشكل متزايد بالنسبة للمنتجين الأمريكيين. في الوقت نفسه ، من خلال الضغط على الشؤون المالية العامة ، فإنه يشكل خطرًا على تماسك الكارتل.
إن التوقيت بين قرار أوبك+في 3 أبريل لتسريع تسهيل حصص إنتاج النفط وإعلان إدارة ترامب في 2 أبريل بأنها ستطلق حرب تعريفة عالمية ليست مصادفة. مع وجود سوق النفط في حالة من العرض الزائد ، لم يكن هناك وقت جيد لأوبك+ لإعادة إدخال السوق. يسمح المزامنة مع القرار الأمريكي للكارتل بالاستفادة من تأثير الضرب وزيادة فعالية قرارها. إذن ما هي المدة التي سيستمر فيها تقارب المصالح بين الأوزان الثقيلين في سوق النفط العالمي؟
حلفاء موضوعيين على المدى القصير …
بالنسبة لإدارة ترامب ، فإن انخفاض أسعار النفط إلى حوالي 60 دولارًا أمريكيًا/برميل يوفر فوائد سياسية واضحة على المدى القصير. هذا الخريف يمكن أن يعوض على الأقل ضغوط التضخمية المرتبطة بزيادة التكلفة للواردات للمستهلكين الأمريكيين. على الرغم من وجود العديد من الأهداف وراء قرار أوبك+بتسريع السهولة في الحصص ، فإن الضغط الذي تمارس على أعضاء الكارتل غير المتوافقون مع الكازاخستان والعراق) هو أحد الأهداف الرئيسية. وتأمل الكارتل ، بقيادة المملكة العربية السعودية ، في إجبار كلا البلدين على خفض إنتاجهما عن طريق الضغط على الأسعار.
تطور سعر النفط الخام برنت
… تواجه خطر تقديم أجندة “الحفر ، الطفل ، الحفر ، الحفر” بسرعة
هذه السياسة ، التي تهدف إلى التأثير على الأسعار ، تستلزم مخاطر كبيرة لكلا اللاعبين. يؤثر الأكثر وضوحًا على صناعة النفط في الولايات المتحدة ويؤدي إلى أن يكون أجندة “الحفر والطفل والحفر” لترامب قديمة. في الواقع ، يتأثر منتجي النفط الصخري في الولايات المتحدة بشكل مضاعف بعواقب الحرب التجارية. من ناحية ، يؤدي احتمال حدوث تباطؤ في الطلب العالمي على النفط إلى مراجعة هبوطية لتوقعات أسعار النفط خلال العامين المقبلين. إن الاقتصادات الآسيوية (باستثناء الصين) هي التي تدفع الطلب العالمي على النفط ، وقد تكون الأكثر تضرراً من الزيادة في الواجبات الجمركية الأمريكية.
بالسعر الحالي (60-65 دولارًا/برميل برميل مؤشر Benchmark) ، نحن بالتأكيد بعيدون عن نقطة التعادل بالنسبة للمنتجين الأمريكيين. وفقًا لبنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس ، فإن السعر يزيد قليلاً عن 40 دولارًا أمريكيًا للبرميل (معيار WTI أقل بضع دولارات من برنت). ومع ذلك ، يتطلب إنتاج النفط الصخري تدفقًا مستمرًا للاستثمار للحفاظ على الإنتاج (أكثر من النفط التقليدي بشكل نسبي) ، ووفقًا لنفس المصدر ، فإن سعر الاستثمار في الآبار الجديدة يبلغ حوالي 65 دولارًا أمريكيًا. علاوة على ذلك ، على الرغم من أن نسبة كبيرة من سلع الاستثمار في صناعة النفط يتم إنتاجها محليًا ، إلا أنها تحتاج إلى فولاذ ، يتم فرض رسوم عليها حاليًا بنسبة 25 ٪. قد يؤدي هذا التأثير المزدوج – إبطاء الطلب وارتفاع تكاليف الاستثمار – إلى وقف تطوير الإنتاج الأمريكي ، على الأقل على المدى القصير.
فعالية غير مؤكدة لسياسة الكارتل
بقدر ما يتعلق الأمر أوبك+ ، فإن الموقف أكثر تعقيدًا. لفهم حساسية المنتجين غير المتوافدين إلى انخفاض أسعار البراميل ، نحتاج إلى النظر في ديناميات الميزانية. على الرغم من التعادل المالي الكازاخستاني المرتفع للغاية (أكثر من 100 دولار أمريكي/برميل ، وفقًا لمؤسسة صندوق النقد الدولي) ، يجب وضع تعرضها للانخفاض في الأسعار. يرجع سعر التعادل المرتفع هذا إلى انخفاض الحصة نسبيًا من إيرادات النفط في إجمالي إيرادات الميزانية وإلى “معدل إيجار النفط” المنخفض (حصة إجمالي إيرادات تصدير النفط التي تعود فعليًا إلى الميزانية في شكل عوائد وأوهم وأكثر). بالإضافة إلى ذلك ، يتم احتواء عجز الميزانية (بضعة في المائة من الناتج المحلي الإجمالي في السنوات الأخيرة) ويتم تمويلها بسهولة عن طريق عمليات السحب من صندوق الثروة السيادية. على الجانب العراقي ، الوضع معقد والرؤية سيئة.
تلعب الديناميات المتناقضة بين استعداد الحكومة المركزية لزيادة مصدر إيراداتها الرئيسي إلى الحد الأقصى ، والانتعاش غير المؤكد في صادرات النفط من المنطقة الكردية وسياسة العقوبات الأمريكية ضد إيران ، والتي قد تؤثر على قطاع النفط في العراق. وبالتالي فإن الحساسية المالية للعراق تجاه انخفاض الأسعار غير مؤكدة.
أوبك+ يمكن أن تستعيد حصة السوق …
من المحتمل أن تختلف مصالح الولايات المتحدة و Opec+ إلى جانب المدى القصير. في الواقع ، كل الأشياء الأخرى متساوية ، فإن الإفراج المستمر من الكارتل لكميات محدودة من النفط في السوق سوف يؤدي إلى انخفاض الأسعار. قبل بدء حرب التعريفة الجمركية ، كان سعر برميل من النفط في اتجاه هبوطي ، مع استقرار إنتاج أوبك+. وبالتالي ، فإن الزيادة في العرض ستسرع هذا الاتجاه الهبوطي فقط ويضع جزءًا من قطاع النفط الأمريكي في صعوبة. من المنطقي تمامًا أن نستنتج أن أوبك+ سيخرج الفائز من هذه الحلقة ، مع الزيادة الناتجة في حصتها في السوق. ومع ذلك ، فإن هذه الحجة تصل بسرعة إلى حدود معينة ، وخاصة الحدود.
… لكن تفقد التماسك
إذا انخفضت الأسعار بشكل حاد ، فإن تماسك الكارتل سيكون في خطر. روسيا ، أكبر منتج للكارتل ولكن ليس الأكثر انضباطًا ، معرضة بشكل متزايد لانخفاض أسعار النفط. تشير التقديرات إلى أن التعادل المالي الروسي هو 70 دولار أمريكي/برميل وأن الحكومة لديها فقط كمية محدودة من الأصول السائلة لتمويل عجزها. رغبة روسيا في الابتعاد عن انضباط الحصص يمكن أن تضع دنت في تماسك الكارتل. يحتاج ثاني أكبر منتج لثاني أكبر منتج ، المملكة العربية السعودية ، إلى ارتفاع أسعار لتمويل إصلاح اقتصادها. حتى مع الأخذ في الاعتبار الجهود المبذولة لتقليص نفقات البنية التحتية ؛ يبلغ سعر التعادل المالي حوالي 90 دولارًا أمريكيًا/برميل وأكثر من 100 دولار أمريكي/برميل إذا قمنا بتضمين نفقات رأس المال لصندوق الاستثمار العام (PIF).
مسار ضيق أوبك+
الولايات المتحدة ووبك+ لديها مصلحة مشتركة في انخفاض الأسعار على المدى القصير. علاوة على ذلك ، يبدو أن أعضاء أوبك+ ، من خلال استرداد حصة السوق ، يمكنهم الخروج من الفائزين من الاضطرابات الحالية في سوق النفط. سيكون المنتجون الأمريكيون ، الذين يواجهون صدمة مزدوجة من حيث الطلب والتكاليف ، في صعوبة. ومع ذلك ، حتى بالنسبة لـ Opec+، فإن المسار ضيق ويستند الكثير من نجاحه إلى المرونة التي يعرضها الكارتل في سياسة تخفيف الحصص. ومع ذلك ، فإن التهديد الرئيسي المعلق حاليًا على جميع منتجي النفط ، والذي لا يمكن أن يؤدي إلا إلى الخاسرين ، هو خطر حدوث ركود اقتصادي عالمي من شأنه أن يتسبب في انخفاض أسعار النفط لفترة طويلة.
تنقيح توقعات الأسعار لأسفل ، ولكن توجد أرضية
على هذه الخلفية ، فإن سياسة OPEC+ المقاسة (أي أن الكارتل لا تغمر السوق بنفطها) والبطء الاقتصادي الذي يقتصر على حد سواء جغرافياً ، ومرور الوقت يجب أن يمكّن سعر النفط من الانتقال إلى نطاق من 65 إلى 70 دولارًا/برميلًا في عام 2025 ، ثم 65 دولارًا أمريكيًا/برميل في عام 2026. تتأخر 6 إلى 9 أشهر بين إشارة السعر وترجمتها إلى حجم) والعقوبات (المباشرة والثانوية) التي فرضتها الولايات المتحدة على بعض المنتجين. سيناريو صعودي ، والذي من غير المرجح في هذه المرحلة ، ناتج عن تصعيد في التوترات الجيوسياسية (خاصة بين الولايات المتحدة وإيران) وسوف يدفع الأسعار مؤقتًا فوق 90 دولارًا أمريكيًا/برميلًا. تجدر الإشارة إلى أنه حتى الآن ، تم احتواء قسط المخاطر المرتبط بالارتفاع الحاد في التوترات في الشرق الأوسط منذ نهاية عام 2023. وعلى العكس من ذلك ، فإن الركود الاقتصادي العالمي ، أو سياسة غير خاضعة للرقابة لزيادة الإنتاج من قبل أعضاء OPEC+ (الذين لديهم قدرات احتياطية كبيرة يمكن تعبئتها بسرعة) من شأنه أن يتسبب في انخفاض سعر البرميل. من خلال القضاء على العديد من المنتجين غير OPEC+ ، في مثل هذا السيناريو ، يبدو أن 40 دولارًا أمريكيًا/برميلًا هو المستوى الأول من الدعم.
