ما الذي يحدث معنا التكنولوجيا؟

الأسهم التقنية في دائرة الضوء هذا الأسبوع. تم بيع كل من Palantir و Nvidia و Tesla وغيرهم بشكل حاد ، حيث يستعرض السوق مستقبل تجارة الذكاء الاصطناعى ويدور من أسهم التكنولوجيا ذات القيمة العالية. لقد كانت بداية مختلفة تمامًا لهذا العام لأكبر أسهم التكنولوجيا الأمريكية. بعد تجمع مذهل في عامي 2023 و 2024 ، توقف الرائع 7 في عام 2025. ككل ، عاد 7 الرائع في مستويات ديسمبر 2024 ، NVIDIA أقل بنسبة 4 ٪ YTD ، و Microsoft انخفضت بنسبة 5 ٪ و Tesla أقل بواسطة 15 ٪ هائلة منذ بداية هذا العام.

لم يعد قطاع التكنولوجيا العظيم في الولايات المتحدة أكثر. في S&P 500 ، لم يعد هناك تحيز واضح لأسهم التكنولوجيا. من بين أفضل الأداء العام حتى الآن ستاربكس ، CVS Health ، Philip Morris ، Uber و Intel ، في حين أن الأداء الأضعف يشمل Edison International ، وهي شركة كهرباء مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بتجارة الذكاء الاصطناعي.

من منظور القطاع ، انخفض مؤشر أشباه الموصلات من المركز الأول. تشمل أفضل القطاعات أداءً في عام 2025 النقل والتبغ والرعاية الصحية والذهب ، والتكنولوجيا واضحة بسبب غيابها. إن الأسباب التي تجعل التكنولوجيا قد خرجت من التفضيل تنخفض إلى ثلاثة عوامل ، في رأينا.

ديبسيك

وصل سعر سهم Nvidia إلى مستوى قياسي في أوائل يناير ، ولكن منذ ذلك الحين لم يتمكن من العودة إلى تلك المرتفعات النبيلة. أدى وصول Deepseek ، شركة AI الصينية ، إلى ذروة مؤقتة في قصة AI الأمريكية. على سبيل المثال ، يعتبر كل من NVIDIA و AMD أداءً في S&P 500 حتى الآن هذا العام. في المقابل ، ترتفع أسهم الصين التقنية. يتفوق مؤشر Golden Dragon ، الذي يتضمن شركات التكنولوجيا الصينية المدرجة في الولايات المتحدة ، على مؤشر NASDAQ المركب حتى الآن هذا العام. يضاف إلى هذا ، أن S&P 500 أعلى بنسبة 1.7 ٪ هذا العام ، مقارنة بزيادة 14.8 ٪ في مؤشر Hang Seng.

تلعب أسهم التكنولوجيا الصينية اللحاق بالركب بعد سنوات من الأداء الضعيف ، وهذا يثقل على قطاع التكنولوجيا الأمريكي الأوسع. على الرغم من أنه قد يكون هناك بعض المخاوف بشأن Deepseek وقدرتها على إنشاء تقنيتها مع ما تقوله ، لا يزال هناك متسع كبير للتكنولوجيا الصينية للعب. على سبيل المثال ، يقدر جولدمان ساكس أن شركات التكنولوجيا الصينية عززت إنفاقها على Capex بنسبة 60 ٪ العام الماضي ، مما يعني أنه قد يكون هناك مجال كبير للتقدم الصيني في المستقبل. لتسليط الضوء على ذلك ، ستستخدم Apple Alibaba AI Tech في أجهزة iPhone التي تباع في الصين ، وستستخدم Tencent Deepseek. وهكذا ، إذا كانت شركات AI في الولايات المتحدة تعمل على تدفق إيرادات الصين ، فيجب عليها التفكير مرة أخرى. نتوقع أن يثقل هذا الموضوع على أسهم التكنولوجيا الأمريكية لبعض الوقت ، على الرغم من أنه سيكون من المثير للاهتمام معرفة ما إذا كانت نتائج NVIDIA ، التي تم إصدارها مساء الأربعاء ، يمكن أن تنقذ بعض عمليات بيع NVIDIA.

ميزانيات الدفاع

شهدت Palantir ، شركة تحليلات البيانات ، سعر سهمها تحت ضغط شديد هذا الأسبوع. غرقت سعر سهمها 10 ٪ يوم الاثنين وانخفض بنسبة 25 ٪ في الأسبوع الماضي. تعرضت السوق إلى تخفيضات في الولايات المتحدة لميزانية الدفاع ، حيث يحاول إيلون موسك خفض حجم عجز الولايات المتحدة. تعد حكومة الولايات المتحدة أكبر عميل في بالانتير ، ويمثل 41 ٪ من الإيرادات. وبالتالي ، إذا تم تخفيض الميزانيات وفقدت Palantir الأعمال الحكومية في الأشهر والسنوات المقبلة ، فسيكون لذلك تأثير ذي معنى على النتيجة النهائية للشركة.

ومع ذلك ، عندما يغلق باب واحد ، يتم فتحه في بعض الأحيان ، وقد يكون هذا هو الحال بالنسبة لـ Palantir. في يوم الثلاثاء ، ساعد تطورين في تعزيز سعر سهمه ، وهو ما ينشط بالانتعاش المصغرة بعد أيام قليلة. قال مستشار ألمانيا الجديد إنه يريد إنشاء ميزانية إنفاق دفاع خاص بقيمة 200 مليار يورو ، في وقت لاحق يوم الثلاثاء ، قال رئيس مجلس الإدارة في المملكة المتحدة السير كير ستارمر إن المملكة المتحدة ستعزز الإنفاق الدفاعي على 2.5 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2027 ، و 3 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي في العقد القادم. بينما تحاول أوروبا أن تلعب مع الولايات المتحدة عندما يتعلق الأمر بقدرات الدفاع ، يمكن أن يجد بالانتير الكثير من العملاء المستعدين على الجانب الآخر من المحيط الأطلسي ، حتى لو قامت حكومة الولايات المتحدة بتجديد الإنفاق على الدفاع.

في الوقت الحالي ، فإن غالبية عملاء Palantir البالغ عددهم 79 عامًا هم مقرهم الولايات المتحدة ، مما يمنحهم مجالًا لزيادة وجودهم في أوروبا ومحاولة تطوير تدفقات إيرادات جديدة. وبالتالي ، يمكننا أن نرى مرحلة أسهم بالانتير على المدى القصير على المدى القصير في موضوع الإنفاق الدفاعي.

التقييمات

عندما تتحدث عن التكنولوجيا ، غالبًا ما تظهر المشكلة ذات التقييمات العالية. هذا هو الحال بالنسبة للأسهم التقنية الأمريكية. ومع ذلك ، بعد عمليات البيع الأخيرة ، لا تبدو بعض أسهم التكنولوجيا باهظة الثمن. أدناه نلقي نظرة على ثلاث شركات وتقييماتها النسبية.

NVIDIA لديها نسبة P/E تزيد قليلاً عن 51 × الأرباح. هذا هو واحد من أدنى التقييمات في مساحة أشباه الموصلات الأمريكية. إذا كانت NVIDIA توفر نظرة مستقبلية قوية للأرباح ، فقد تنخفض نسبة P/E إلى أبعد من ذلك ، مما قد يبدأ في إغراء المشترين إلى قطاع التكنولوجيا الأمريكي.

ومع ذلك ، لا يوجد إنكار لوجود مخزون أرخص هناك. على سبيل المثال ، تبلغ نسبة ASML ، وهي الشركة الهولندية المتخصصة في معدات صنع الرقائق ، نسبة P/E من أرباح 32.6 مرة. هناك خصم ضخم بين ASML و NVIDIA ، ولكن إذا كانت NVIDIA تعمل بشكل جيد ، فيجب أن يكون ASML في حالة جيدة لأن كلاهما جزء لا يتجزأ من قطاع صنع الرقائق. يمكن أن تصبح ASML أكثر جاذبية للمستثمرين من Nvidia ، إذا استمر المتداولون في تنويع مقتنياتهم التقنية خارج الولايات المتحدة.

أخيرًا ، يمكن أن يعتمد دوران القطاع على جاذبية قطاع التكنولوجيا. بالمقارنة مع التكنولوجيا ، يتم تسعير المواد الغذائية الاستهلاكية والأسهم التقديرية للمستهلكين بشكل جذب وقد تتألق في البيئة الاقتصادية الحالية. على سبيل المثال ، لدى Coca Cola المدرجة في الولايات المتحدة P/E من 24 × الأرباح ، في حين أن مجموعة Reckitt Benckiser لديها نسبة P/E من 24.3 ×. إذا كنت تعتقد أن التقلبات سيتم رفعها على المدى الطويل بسبب عدم اليقين الجيوسياسي وربما تباطؤ الاقتصاد الأمريكي ، فإن شركات المنتجات الاستهلاكية والأقواس التقليدية مثل Coca Cola قد تتفوق على التكنولوجيا على المدى الطويل. كما ترون أدناه ، تفوقت كوكا كولا على نفيديا حتى الآن هذا العام.

الرسم البياني 1: Coca Cola و Nvidia ، تطبيع ليرى كيف يتحرك هذان المخزونان معًا.

المصدر: XTB و Bloomberg

بشكل عام ، تتصدر التقييمات التكنولوجيا هذا العام ، حيث يتوسع ارتفاع سوق الأوراق المالية في الولايات المتحدة وأماكن أخرى. هذه أخبار سيئة للتكنولوجيا وهي تحد أصعب لتتغلب عليها ، في رأينا. في حين أن NVIDIA لديها نسبة P/E مرتفعة مقارنة بالقطاعات الأخرى في السوق ، فإن تقييمها معقول مقارنة مع عمالقة التكنولوجيا الأمريكية الآخرين. في النهاية ، قد ينخفض ​​تقييم قطاع التكنولوجيا إلى المستويات التي قد تغري المشترين ، ولكن قد يستغرق ذلك بعض الوقت. في الوقت الحالي ، لا نتوقع أن تتحرك التكنولوجيا كوحدة ، ونتوقع أن يعامل المستثمرون كل شركة بمزاياها الخاصة.