إذا كان هذا هو ما تبدو عليه “Sell America” ، فقم بتوقيعنا جميعًا للمزيد.
أصدرت Alphabet للتو تقريرًا عن الأرباح في الربع الأول الذي فجر بعد توقعات الشارع المتفائلة بالفعل ، حيث قدمت 30.6 مليار دولار من الدخل التشغيلي مقارنة بـ 28.7 مليار دولار المتوقع. بلغت الإيرادات 90.23 مليار دولار ، قبل التقديرات بشكل مريح ، وارتفع صافي الدخل بنسبة 46 ٪ على أساس سنوي. هبطت EPS عند 2.81 دولار مقابل 2.01 دولار متوقع. والسهم؟ بزيادة 5 ٪ بعد ساعات ، وسحب ناسداك ومخاطر المعنويات أعلى في السحب.
يحدث هذا في حين أن رواية وسائل الإعلام لا تزال تريد منك أن تصدق أن الولايات المتحدة في المراحل المبكرة من أزمة رحلة رأس المال ، التي تسببت في تصوير صابر التعريفة والمنتخب من واشنطن. ولكن من الواضح أن السوق لديه أفكار أخرى.
ما رأيناه للتو من Google ليس كيف يبدو الاقتصاد الأمريكي ضعيفًا. هذا هو ما تبدو عليه قوة الأرباح المرنة من شركة لا تزال تنشر CAPEX الضخمة (17.2 مليار دولار في هذا الربع ، سجل) في بنية تحتية من الذكاء الاصطناعي وما زالت تزداد الأرباح بسرعة Breakneck. الذكاء الاصطناعي ليس مجرد كلمة طنانة هنا – إنها تدفع نمو المشتركين المدفوعين ، وتحقيق الدخل عبر خدمات Google ، وتوسيع هوامش السحابة.
لنكن واضحين: الأبجدية لا تختبئ من مخاطر الماكرو ، لكنها تمتصها. لا توجد علامة صفرية على جرف الطلب في الإعلان أو سحابة المؤسسة ، حتى لو كانت معدلات النمو قد تم تبريدها بشكل متواضع. وعلى الرغم من أن التعريفة الجمركية قد تصل إلى أجزاء من الاقتصاد ، إلا أن نموذج أعمال Google يميل نحو الطبقة الرقمية للتجارة العالمية في المنبع – حيث لا تهم الحواجز التجارية بقدر هيمنة البيانات واقتصاديات المشاركة.
وعلى الرغم من أن آلة السردية تستمر في إطعام “بيع أمريكا” للجماهير ، فإن ما يحدث بالفعل هو عرض هادئ لا هوادة فيه لجودة التكنولوجيا الأمريكية. سمحت Google فقط بنسبة 70 مليار دولار في عمليات إعادة شراء الأسهم ورفعت أرباحها بنسبة 5 ٪. هذه ليست تحركات الشركة التي تشعر بالذعر حول رحلة رأس المال أو مخاطر السياسة. هذه مرنة.
لذلك دعونا نتوقف عن التظاهر بأن Macro Fearmongering يقوم بأكثر من الهزات القليلة لبعض الطحالب لبضع ساعات في اليوم. لأن الشريط لا يكذب – وأخبرك الشريط للتو أن الاستثنائية الأمريكية ، بقيادة التكنولوجيا ، لا تزال لديها أسنان.
إليكم The Kicker: على الرغم من ضوضاء التعريفة الجمركية ، أصبحت البنية التحتية لمنظمة العفو الدولية ساحة المعركة الجديدة. وتنشر Alphabet على نطاق واسع ، وتناول رقائقها الخاصة وإعادة كتابة كتاب Platform Playbook. إذا كنت لا تزال تتحدث عن تدفقات التجارة وتعريفة السلع مثل عام 2005 ، فأنت تفتقد اللعبة الأكبر بالكامل. هذا ليس عن الحاجيات. إنه عن الكود.
لذلك في المرة القادمة يسألك شخص ما ما إذا كانت “Sell America” موضوعًا حقيقيًا ، أظهر لهم مخططًا لما بعد ساعات اليوم ويقول: نعم ، بالتأكيد-بعد شراء 70 مليار دولار أخرى.
المنظر
كنت تعتقد الآن أننا سنكون مخدرين لسرد الشطف والبتكر في دورة الوسائط: “بيع أمريكا”. يزحف تقلب الدقيقة أو عدم اليقين في السياسة إلى العناوين الرئيسية ، وتدخل غرفة Echo – قم بتمرير Doom ، و “نهاية الولايات المتحدة الاستثنائية” ، وعرض الخبراء الذين يدعون إلى هجرة خارجية جماعية من الأسواق الأمريكية.
ولكن دعنا نضخ الفرامل – وإعادة البيانات إلى المحادثة.
وفقًا لـ JPMorgan ، فإن تعويذة “Sell America” التي سيطرت على عناوين الصحف المالية مؤخرًا أكثر ضوضاء من الإشارة. على الرغم من عودة ترامب إلى إدارة العنوان من خلال سياسة التعريفة الجمركية ودخل السياسة الخارجية ، فإن المستثمرين الأجانب لم يصلوا إلى زر الإخراج بالضبط. إذا كان هناك أي شيء ، فقد احتجزوا ثابتًا. تم تداول ETFs للأسهم والأسهم في الولايات المتحدة في الخارج؟ لا يزال يرى صافي التدفقات. بيانات الحضانة في بنك الاحتياطي الفيدرالي؟ لا أعلام حمراء. مزادات الخزانة الحديثة؟ (حتى هذا الأسبوع) لا تزال نسب عطاءات إلى الغطاء قوية ، بما في ذلك من الحسابات الأجنبية.
ما الذي كان يقود الشريط حقًا؟ ليس بكين ، وليس بروكسل ، وليس أنا في بانكوك (لول أنا آخذ إشارات من البيع بالتجزئة). إنه أقرب إلى المنزل: صناديق التحوط.
تقدر JPMorgan أن صناديق التحوط التي تركز على الأسهم-كميًا وتقديريًا-قد ألقيت ما يقرب من 750 مليار دولار في الأسهم الأمريكية حتى الآن. يتتبع ذلك ما رأيناه في مجمع العقود الآجلة أيضًا ، حيث اصطفت تدفقات كبيرة من عقود S&P 500 و NASDAQ 100 مع الأجزاء الأكثر عنفًا من عمليات البيع.
وبعبارة أخرى ، لم يكن هذا التنكر الجيوسياسي للأصول الأمريكية. كان هذا بمثابة استفادة من الإجهاد في صندوق التحوط ، وليس التصويت الكلي بدون ثقة.
ومع ذلك ، أخبرت وسائل الإعلام تدور قصة مختلفة – قصة تتماشى بشكل مريح مع نغمة التحرير السائدة (سيئة ترامب). لقد رأيت ذلك: نفس رؤوس الحديث تطرح نفس الأقواس السردية حول “نهاية هيمنةنا” ، والتي تعتمد بشكل أساسي على الشعور ، وليس التدفقات. وفي الوقت نفسه ، يمكن لأي شخص يشاهد شريط ETF أو بيانات البنك المركزي رؤية الانفصال. لكن هذه هي اللعبة ، أليس كذلك؟ يبيع التصور. ملاعق البيانات.
هذا هو المكان الذي يحتاج فيه المتداولون ذوي الخبرة إلى ضبط الضوضاء وإعادة التشكيل إلى ما يهم. تستحوذ وسائل الإعلام على سبب قيام السوق بشيء ما ، حتى لو كان ذلك يعني تعديل القصة لتناسب هذه الخطوة. لكن كمتداولين ، نحن نعرف الحقيقة: الأخبار لا تحرك الأسواق – تحركات PRICE أولاً ، وتأتي الأخبار في المرتبة الثانية.
لا نتقاضى رواتبنا من الناحية النظرية – نتقاضى رواتبنا لتفسير ما هو السوق في الواقع ، وليس ما يعتقده الجولة الليلية أنه ينبغي. وهذا يعني إدراك متى يتم نسج الروايات من الطابق العلوي من برج الإعلام بدلاً من مكتب التداول.
لذلك لنكن واضحين: “بيع أمريكا” ليست بعض الصحوة العظيمة. إنها سوء قراءة لموضع الإجهاد الذي يتنكر كبصيرة ماكرو. الأجانب لا يلقون الخزانة. لا تزال صناديق الاستثمار المتداولة في الأسهم ترسم العطاءات. وقد يكون أسوأ صندوق التحوط بيع بالفعل في مرآة الرؤية الخلفية.
الدرس؟ التمسك بالبيانات. ليس الدراما. لأنه إذا كنت تتداول استنادًا إلى قطع الرأي المتلفزة بدلاً من مخططات تدفق الصندوق ، فأنت تلعب اللعبة الخاطئة.
وإذا كنت تعتقد أن رأس المال العالمي على المدى الطويل ينتقل إلى أوروبا أو آسيا بشكل جماعي ، اذهب إلى التحقق من السنوات العشر الماضية من تشتت العائد. المفسد: الدوران السرد ليس هو نفسه دوران رأس المال.
